Gli investitori hanno vendita il dollaro per l’euro, per la sterlina e per altre valute ad alto rendimento durante la sessione di ieri, credendo che il piano di acquisto di bond della Federal Reserve creerà dei danni a lungo termine al biglietto verde. Il piano della Fed di acquistare 600 miliardi dollari di buoni del Tesoro degli Stati Uniti durante i prossimi otto mesi, presentato mercoledì, è stato sostanzialmente in linea con le aspettative del mercato. Il quantitative easing mira a stimolare l’economia statunitense con l’aggiunta di dollari nel mercato.

Mentre il FOMC ha detto che i buoni sarebbero stati acquistati fino al secondo trimestre del 2011, una clausola aggiunta fa sapere che la Fed è pronta a comprare di più se l’economia dovesse avere bisogno di un aiuto supplementare.

La gente sta pensando che il piano di stimolo non farà in realtà nulla di positivo per il mercato, ma solo lo invaderà con miliardi di dollari. Se questo stimolo non dovesse cambiare nulla, la Fed avrà solo avuto il risultato di far tornare indietro il mercato di sei-nove mesi, il che peserebbe sul dollaro.

Secondo degli analisti di mercato la Fed resta sbilanciata verso un ulteriore allentamento, mentre il resto del mondo sembra aver tirato via le idee di usare una politica del genere.

Gli investitori hanno spostato pesantemente verso l’euro e verso la sterlina i loro investimenti, confortati anche dalla mancanza di stimoli da parte della Banca centrale europea e della Banca d’Inghilterra. Entrambe le valute hanno preso valore dopo che la BCE e la BOE hanno annunciato che non c’è nessun cambiamento nei tassi, raggiungendo livelli mai visti dallo scorso gennaio. I rendimenti di fondo di entrambe le valute non saranno colpite dagli effetti di un allentamento quantitativo, cosa che il dollaro invece ora deve affrontare.

Vedremo come si comporterà il mercato durante la prossima settimana.

Il dollaro ha perso durante la giornata di oggi a seguito della decisione della Federal Reserve di offrire ulteriori 600 miliardi di dollari in allentamento quantitativo, tra oggi e la metà del prossimo anno. A contribuire alla reazione negativa del mercato anche il QE, che è stato leggermente più grande del previsto. La decisione della FED ha fatto sì che il dollaro fosse spinto verso il basso. C’è anche paura che questo, per il biglietto verde, sia un pozzo senza fondo, qualora i dati economici degli Stati Uniti non migliorassero.

L’euro è stato il principale beneficiario di questi dati, tanto più che la Banca centrale europea dovrebbe lasciare invariata la sua politica, decisione da prendere nel corso della riunione di oggi. Tuttavia, lo slancio della moneta unica verso l’alto potrebbe rallentare se la BCE dovesse rendere noto di avere delel preoccupazioni per la lotta che sta facendo l’Irlanda in termini di bilancio.

L’euro non ha ottenuto molto aiuto dagli indici che misurano il comportamento dei responsabili degli acquisti delle industrie di servizi della zona euro, valore che si trova a quota 53,3 per il mese di ottobre.

La sterlina è invece la livello massimo da nove mesi contro il dollaro, raggiungendo quota 1,6200 dollari, incoraggiata dalla speculazione del mercato che la Banca d’Inghilterra non seguirà la Fed con il proprio programma di quantitative easing.

Le perdite degli indici sono state frenate dai timori che il Giappone potrebbe fare un nuovo intervento sul mercato per fermare lo yen, sempre più forte. Il ministro delle Finanze Yoshihiko Noda ha tenuto in vita questi avvertimenti ripetendo che il ministero interverrà di nuovo se necessario.

Gli investitori sono anche nervosi dato che lo yen spinge troppo avanti la riunione politica della Banca del Giappone, che termina all’inizio di domani. La banca centrale giapponese ha portato la tempistica di questo incontro più in là, nel caso di cui ci fosse bisogno di rispondere alla mossa della FED.

Tuttavia, gli analisti suggeriscono che la BoJ lascerà invariata la sua politica, per il momento, e si concentrarà sul completamento dei piani per l’acquisto di un’attività precedentemente annunciata.

Riprendendo l’esempio dell’ultimo articolo, se ci si aspetta un guadagno medio annuo del 10%, si scopre che il guadagno di lungo periodo è qualcosa in meno del 10% annuo. Infatti, sarà ridotto di circa della metà della varianza, dove la varianza è la deviazione standard al quadrato. Dunque si comincia a fare trading con 100 dollari e poi si immaginano cinque anni di volatilità per finire con 157 dollari.

Il rendimento medio annuo nel quinquennio è stato del 10%, ma il tasso di crescita annuale composto è una misura più accurata della plusvalenza realizzata, ed è solo del 9,49%. La volatilità ha dunque eroso il risultato e la differenza è circa la metà della varianza del 1,1%. Questi risultati sono un esempio in termini di aspettative data una deviazione standard.

Il quadro teorico è senza dubbio elegante ma dipende da come ci si comporta e da come vanno i mercati. Ad esempio, la volatilità del Nasdaq è maggiore della volatilità dell’indice S & P 500. Possiamo osservare le differenze tra la distribuzione normale e i rendimenti effettivi. In primo luogo, i rendimenti reali sono più alti, il che significa una maggiore preponderanza ai rendimenti nella media. In secondo luogo, i rendimenti reali sono più grandi.

Si parla poi di effetti di erosione della volatilità. Se il tuo investimento ha guadagnato esattamente la media ogni anno, si dovrebbero avere circa 273 dollari alla fine, ovvero il 10,6% composto per 10 anni. Ma in queste ipotesi il guadagno complessivo atteso era più vicino a 250 dollari. In altre parole il guadagno medio annuo è stato del 10,6%, mentre quello cumulativo è stato di meno.

La volatilità annualizzata è la deviazione standard dei rendimenti. Nel quadro teorico tradizionale ci sono anche delle aspettative di lungo termine. Si  erode il rendimento atteso a lungo termine ma si forniscono anche più possibilità di fare dei grandi guadagni.

Gli investitori, mentre si concentrano sulla promessa di alti rendimenti, dovrebbero anche chiedersi quanto rischio devono essere disposti a correre in cambio di questi rendimenti. Anche se si parla spesso di rischio in senso generale, ci sono delle espressioni formali del rapporto rischio / rendimento. Ad esempio, l’indice di Sharpe misura il calcolo del rischio legato alla volatilità. Le proprietà statistiche di questo metodo sono ben note e possono essere usate in contesti diversi. Vediamo in questo articolo di capire come gli usi e i limiti della volatilità.

A differenza della volatilità implicita, che appartiene alla teoria dell’opzione dei prezzi e che è una stima previsionale basata su un consenso del mercato, la volatilità regolare guarda indietro. In particolare, si parla di deviazione standard annualizzata dei rendimenti storici.

I quadri di rischio che si basano sulla deviazione standard generalmente presumono una distribuzione a forma di campana. Per circa i due terzi del tempo il mercato dovrebbe rientrare in una deviazione standae, per il 95% del tempo i rendimenti dovrebbero rientrare entro due deviazioni standard. La simmetria implica che la frequenza e l’entità dei guadagni al rialzo è l’immagine speculare delle perdite al ribasso. Di conseguenza, i modelli tradizionali trattano tutte le incertezze circa il rischio del mercato, a prescindere dalla direzione. Come si è già dimostrato, questo è un problema se i ritorni non sono simmetrici, dato che gli investitori si preoccupano delle perdite ma non si preoccupano dei guadagni.

Un proprietà teorica della volatilità che può o non può sorprendere è che essa erode i rendimenti. Ciò è dovuto al presupposto fondamentale del cammino casuale, ovvero che i rendimenti sono espressi in percentuale. Immaginate di iniziare con 100 dollari e di avere un guadagno del 10%, fino ad avere 110 dollari. Poi si perde il 10%, e si arriva a 99 dollari. Poi si guadagna il 10% e si arriva a 108,90 dollari, infine, si perde ancora il 10% per arrivare a 98,01 dollari. Ecco che la volatilità sta lentamente erodendo il tuo guadagno.

Nel prossimo articolo continueremo ad approfondire questo importante discorso.

Vediamo una lista dei più importanti eventi da tenere in considerazione durante questa settimana per il rapporto di cambio EUR / USD.

ISM Manufacturing PMI, lunedi alle 09:30. L’Institute for Supply Management, pubblica la relazione fondamentale sul settore manifatturiero statunitense, basato su un’indagine dei responsabili degli acquisti.

Indice PMI manifatturiero, martedì, 09:00, la società di ricerche di mercato Markit rilascia la relazione sul settore manifatturiero della zona euro.

APD Employment change, mercoledì, 12:15, la ADP, una società di elaborazione dei libri paga, rilascia una relazione sulla variazione dell’occupazione nel settore privato degli Stati Uniti, esclusa l’agricoltura.

Decisione sui tassi Fed, mercoledì, 18:15, la Federal Reserve rilascerà le conclusioni in merito alla decisione sull’opportunità di modificare il suo tasso di interesse di riferimento, il tasso sui fondi federali. La commissione politica della Fed rilascierà anche una dichiarazione i cui punti spesso influiscono sul movimento del dollaro contro le altre principali valute.

Jobless claims, giovedi 12:30, il Dipartimento del Lavoro rilascia i dati sul numero dei lavoratori che hanno presentato nuove richieste di disoccupazione durante la settimana precedente. La relazione è spesso abbastanza influente sul dollaro.

Decisione sui tassi della BCE, giovedi 12:45, la Banca centrale europea rilascerà dichiarazioni sulla decisione di modificare il tasso di interesse di riferimento. La BCE terrà anche una conferenza stampa su tale decisione e sulla politica monetaria.

Non-Farm Employment Change, venerdì, 12:30, il Bureau of Labor Statistics rilascerà questa relazione mensile relativa al mese di ottobre. Il rapporto è tra le novità più fortemente anticipate dai trader forex durante la settimana.

Vendite al dettaglio della zona euro, venerdì, 10:00, l’agenzia di statistiche dell’Unione Europea, Eurostat, rilascerà questi dati, che sono un indicatore importante della spesa dei consumatori.

Ordini di fabbrica tedeschi, venerdì, 11:00, la Banca centrale tedesca, la Deutsche Bundesbank, pubblica questa relazione, che è un indicatore importante della produzione.

Pendind resales, venerdì, 14:00, la National Association of Realtors rilascia questa importante relazione che dà un utile indicazione dello stato del mercato immobiliare americano.